第四季度，國(guó)內(nèi)聚烯烴新產(chǎn)能釋放壓力，供應(yīng)方面臨較大的增量預(yù)期，外部市場(chǎng)也迎來(lái)了擴(kuò)張高峰，烯烴價(jià)格繼續(xù)承壓，進(jìn)口壓力加大，尤其是PE市場(chǎng)更為重要。在需求方面，塑料的下游建設(shè)水平較低。總體需求比去年弱。 PP的下游操作仍然可以接受。但是，由于汽車(chē)產(chǎn)量的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)和家用電器產(chǎn)量增速的下降，第四季度的終端需求難以樂(lè)觀。從估值的角度來(lái)看，上半年神華包頭，中煤能源等煤化工巨頭的生產(chǎn)成本在5100-5700之間，銷(xiāo)售毛利仍超過(guò)1500元/只。噸。水平比較聚烯烴在化學(xué)產(chǎn)品中被高估了。因此，在第四季度，在供應(yīng)短缺和宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，市場(chǎng)價(jià)格仍有下跌的空間。第四季度，國(guó)內(nèi)供應(yīng)到2019年有所增加，國(guó)內(nèi)PE計(jì)劃投產(chǎn)6套設(shè)備，產(chǎn)能為238萬(wàn)噸/年。其中，九臺(tái)能源產(chǎn)品于6月投放市場(chǎng)，中安聯(lián)合也于9月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷(xiāo)售。寶峰二期預(yù)計(jì)在10月進(jìn)行測(cè)試，青海大梅，浙江石化和恒力計(jì)劃在第四季度開(kāi)始生產(chǎn)。盡管某些設(shè)備可能會(huì)推遲，但第四季度新容量的首次發(fā)布仍將帶來(lái)大量的增量供應(yīng)。 2019年，國(guó)內(nèi)PP計(jì)劃投產(chǎn)8套設(shè)備，產(chǎn)能為347萬(wàn)噸/年。

其中，衛(wèi)星石化，久泰能源和恒力已順利投產(chǎn)。中安于9月開(kāi)始商業(yè)運(yùn)營(yíng)。巨正院預(yù)計(jì)十月份開(kāi)始量產(chǎn)。寶豐計(jì)劃在十月份開(kāi)車(chē)，青海大梅和浙江石化計(jì)劃在第四季度開(kāi)始生產(chǎn)。目前，聚正源，中安和寶豐產(chǎn)品有望在第四季度投放市場(chǎng)。今年是石化產(chǎn)品維護(hù)的小年，尤其是PE品種，低檢查率也導(dǎo)致了產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)。其中，1-8月PE的累計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)了12.9％（去年為2.2％），線性累計(jì)增長(zhǎng)為13.1％。去年-9.7％）。目前，第四季度的計(jì)劃維護(hù)工作不強(qiáng)，最初的停車(chē)裝置將于9月底重新啟動(dòng)。在釋放新產(chǎn)能和維護(hù)的背景下，市場(chǎng)供應(yīng)壓力可能會(huì)進(jìn)一步凸顯。在設(shè)備維護(hù)窗口和銷(xiāo)售增加的幫助下，當(dāng)前的石化烯烴庫(kù)存在一年中已降至較低水平，而低庫(kù)存支撐了短期市場(chǎng)價(jià)格。但是，隨著該設(shè)備在月底重啟，市場(chǎng)供應(yīng)逐漸恢復(fù)，而下游有一些庫(kù)存，石化有望重新開(kāi)放積累的庫(kù)，尤其是國(guó)慶假期后將出現(xiàn)明顯的積累。重新打開(kāi)導(dǎo)入窗口。 2019年，外國(guó)也開(kāi)始生產(chǎn)聚烯烴。 PE和PP計(jì)劃將產(chǎn)能分別提高529萬(wàn)噸/年和305萬(wàn)噸/年。從時(shí)間上看，外圍產(chǎn)品集中在下半年，一些新設(shè)備將以中國(guó)為主要出口目的地，這無(wú)疑會(huì)增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1- 7月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口聚乙烯952.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.2％。 LLDPE累計(jì)進(jìn)口303.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.9％。海外市場(chǎng)供應(yīng)不足導(dǎo)致美元報(bào)價(jià)承壓。當(dāng)前導(dǎo)入窗口再次打開(kāi)。

隨著第四季度海外產(chǎn)能的釋放，PE進(jìn)口的壓力增加了，特別是在競(jìng)爭(zhēng)激烈的低端材料市場(chǎng)中。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1月至7月，PP的累計(jì)進(jìn)口量為288.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.4％（去年增長(zhǎng)-3.3％）。自8月底以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)價(jià)格的反彈，內(nèi)部和外部的價(jià)格差異已經(jīng)轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)，并且進(jìn)口窗口再次打開(kāi)。結(jié)合運(yùn)輸時(shí)間的計(jì)算，預(yù)計(jì)十月份的到港量將會(huì)增加。下游需求有望減弱數(shù)據(jù)顯示，1-8月，塑料制品累計(jì)產(chǎn)量60669萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.1％，累計(jì)出口925.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.0％。 。根據(jù)第三方研究，七月和八月的生產(chǎn)高增長(zhǎng)可能與出口急速增長(zhǎng)有關(guān)。美國(guó)計(jì)劃在10月份對(duì)過(guò)剩商品征收關(guān)稅，預(yù)計(jì)第四季度出口將下降。就聚乙烯而言，下游農(nóng)膜進(jìn)入生產(chǎn)高峰期，開(kāi)工率穩(wěn)步提高。 10月底以后，出現(xiàn)了頂峰，包裝膜的生產(chǎn)基本穩(wěn)定。相對(duì)而言，今年下游負(fù)荷處于較低水平，總體需求較去年疲軟。就PP而言，下游的注射負(fù)荷較高，并且塑料編織和BOPP啟動(dòng)處于正常范圍。然而，由于環(huán)境保護(hù)和終端需求的影響，未來(lái)下游建設(shè)的空間有限。從終端的角度來(lái)看，PP的改性需求集中在汽車(chē)，家用電器等行業(yè)。 1- 8月，國(guó)內(nèi)汽車(chē)?yán)塾?jì)生產(chǎn)1599.3萬(wàn)輛，同比下降12.1％。主要家用電器產(chǎn)量3585.89萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.0％。盡管下半年汽車(chē)產(chǎn)量的下降幅度有所縮小，但負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)仍然難以改變。自五月以來(lái)，主要家用電器生產(chǎn)增速持續(xù)下降。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，第四季度終端需求的可能性繼續(xù)減弱。行業(yè)銷(xiāo)售毛利處于較高水平。根據(jù)上市公司的報(bào)告，上半年神華包頭聚乙烯和聚丙烯的生產(chǎn)成本分別為5164元和5076元。中煤能源聚乙烯和聚丙烯的銷(xiāo)售單價(jià)分別為5619元和5440元。毛利潤(rùn)維持在1470-2140元/噸的高位。從橫向比較來(lái)看，聚烯烴在所有化學(xué)品中仍然非常有利可圖。隨著大型煉油和化工項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)聚烯烴的供需格局將松動(dòng)，行業(yè)利潤(rùn)將被動(dòng)壓縮。操作策略：聚丙烯可以逐步在8200附近建立空單，目標(biāo)點(diǎn)在7700-7900附近，并根據(jù)開(kāi)盤(pán)價(jià)設(shè)定止損頭寸。風(fēng)險(xiǎn)警告：工廠生產(chǎn)延遲，沙特事件，宏觀政策預(yù)期超預(yù)期。